引言：

今年以來(lái)終端成材需求低于市場(chǎng)預(yù)期，負(fù)反饋傳導(dǎo)至原料端，鐵礦石由于估值高位價(jià)格跌幅最為明顯，持續(xù)突破近半年的新低水平。截止3月15日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為101美元/干噸，較年初下跌42美元/干噸，跌幅29.37%，也是近四年同期最低價(jià)格水平。本輪進(jìn)口鐵礦石大幅下跌，其核心因素主要為供應(yīng)相對(duì)寬松于往年，而鋼廠由于長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)盈利狀況，市場(chǎng)信心不足，鐵水復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩，不論是春節(jié)前還是節(jié)后整體補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏和力度不及市場(chǎng)預(yù)期。

 本周開(kāi)始，鐵礦石價(jià)格迎來(lái)“春暖花開(kāi)”，截止3月19日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為107.45美元/干噸，較上周五上漲6.45美元/干噸，是反彈是反轉(zhuǎn)？本文將從基本面具體數(shù)據(jù)對(duì)此進(jìn)行研究分析。

 

一、3月份以來(lái) 鐵礦石到港量邊際轉(zhuǎn)弱

1-2月份Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為2.21億噸，同比增長(zhǎng)561萬(wàn)噸，增幅3%。Mysteel45港鐵礦石到港總量為2.02億噸，同比增長(zhǎng)1317萬(wàn)噸，增幅7%。今年1-2月份，海外鐵礦石供應(yīng)保持強(qiáng)勁。

進(jìn)入3月份，鐵礦石到港量邊際轉(zhuǎn)弱，但全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量保持強(qiáng)勁。根據(jù)3月份周均數(shù)據(jù)顯示，Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為3027萬(wàn)噸/周，較1-2月份周均值高267萬(wàn)噸/周。中國(guó)45港鐵礦石到港量周均為2226萬(wàn)噸，較1-2月份周均低300萬(wàn)噸。總的來(lái)說(shuō)，3月份以來(lái)進(jìn)口鐵礦石到港量相較于1、2月份有所減少。

 

二、鐵水日均產(chǎn)量雖仍下滑 但鋼材成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

鐵礦石需求量仍在轉(zhuǎn)差，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止3月15日，Mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量220萬(wàn)噸，大幅低于去年同期16萬(wàn)噸，一季度鐵水均值為222萬(wàn)噸，較去年同期均值低8萬(wàn)噸。

不過(guò)在鋼材消費(fèi)及情緒端，看到明顯好轉(zhuǎn)。截止3月19日，建筑用鋼主流貿(mào)易商日度成交量為18.75萬(wàn)噸，較3月初增加10.69萬(wàn)噸，增幅133%，較年初增加2.27萬(wàn)噸，增幅14%，近期成材需求月環(huán)比有所改善，市場(chǎng)交易成材去庫(kù)拐點(diǎn)臨近，預(yù)期鐵水產(chǎn)量復(fù)產(chǎn)節(jié)奏略有加速。

 

三、鐵礦石港口庫(kù)存累庫(kù)幅度開(kāi)始放緩

 今年以來(lái)Mysteel45港鐵礦石庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，截止3月15日，庫(kù)存量為1.43億噸，較年初已經(jīng)累庫(kù)2040萬(wàn)噸，累庫(kù)幅度17%，處于近幾年同期偏高水平。同時(shí)，季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，過(guò)去兩年（2022年、2023年）45港鐵礦石庫(kù)存在2月份均開(kāi)始呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)，今年則表現(xiàn)為逆季節(jié)性持續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。

累庫(kù)的幅度方面，最新一期港庫(kù)累庫(kù)幅度較前期有所放緩，累庫(kù)幅度為0.95%，較上期的1.86%、上上期的2.13%、再上一期的3.46%。市場(chǎng)預(yù)期近期或?qū)⒊霈F(xiàn)港口庫(kù)存去庫(kù)拐點(diǎn)。

 

四、市場(chǎng)展望

總而言之，本輪鐵礦石價(jià)格反彈或主要因?yàn)殍F礦石到港邊際減弱，下游建材交易活躍帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。鐵礦石的價(jià)格能否進(jìn)一步上漲，重點(diǎn)還需關(guān)注供需的邊際變化是否如預(yù)期演繹：

鐵礦石供應(yīng)方面，隨著天氣因素對(duì)于海外供應(yīng)影響的逐步減弱，接下來(lái)鐵礦石周均發(fā)運(yùn)量較一季度通常表現(xiàn)為增加趨勢(shì)；鐵礦石需求方面，原料下跌已經(jīng)給出鋼廠即期利潤(rùn)，疊加成材庫(kù)存壓力減弱，預(yù)計(jì)鋼廠將會(huì)逐步復(fù)產(chǎn)。

總體來(lái)看鐵礦石供需雙強(qiáng)，并且鐵礦石供應(yīng)增量確定性相對(duì)較高，但是鐵水復(fù)產(chǎn)的力度需關(guān)注下游消費(fèi)的啟動(dòng)情況，若去庫(kù)節(jié)點(diǎn)或市場(chǎng)成交不及預(yù)期，則鐵礦石價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的可能性在。

 

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